MiCA – Nová éra regulácie kryptomien v EÚ a na Slovensku

Svet kryptomien bol dlhé roky často prirovnávaný k „divokému západu“ – vzrušujúce územie plné príležitostí, ale aj neistoty a rizík. Nedostatočná alebo roztrieštená regulácia viedla k mnohým problémom, od podvodov a hackerských útokov až po dramatické pády veľkých hráčov ako FTX, ktoré otriasli dôverou investorov a ukázali naliehavú potrebu jasných pravidiel. Práve tieto udalosti, spolu s rastúcim významom digitálnych aktív, podnietili Európsku úniu k akcii. 

Do tejto situácie vstupuje MiCA – Nariadenie o trhoch s kryptoaktívami (Markets in Crypto-Assets Regulation, oficiálne Nariadenie (EÚ) 2023/1114). Ide o prelomový a komplexný regulačný rámec, ktorý Európska únia prijala ako prvá veľká jurisdikcia na svete. Jeho cieľom je priniesť poriadok, transparentnosť a právnu istotu do dynamického sveta kryptomien a súvisiacich služieb. MiCA nie je izolovaným krokom; je súčasťou širšieho Balíka pre digitálne financie EÚ, ktorý má ambíciu modernizovať európsky finančný sektor a podporiť inovácie pri súčasnom riadení rizík. 

Je dôležité uvedomiť si, že MiCA nie je len ďalšia abstraktná smernica z Bruselu. Ide o nariadenie, ktoré sa priamo dotkne každého, kto na Slovensku vlastní kryptomeny, obchoduje s nimi, alebo podniká v tejto oblasti. Kľúčovú úlohu v implementácii a dohľade na Slovensku zohráva Národná banka Slovenska (NBS), ktorá sa stáva hlavným regulátorom pre poskytovateľov krypto služieb. MiCA tak prináša pre slovenský kryptotrh nielen nové povinnosti a výzvy, ale aj potenciálne príležitosti. 

Hoci hlavným cieľom MiCA je vytvoriť jednotný a harmonizovaný trh s kryptoaktívami v celej EÚ, samotné nariadenie obsahuje prvky flexibility pre členské štáty. Príkladom je možnosť určiť si vlastnú dĺžku prechodného obdobia pre existujúcich poskytovateľov služieb, počas ktorého môžu fungovať bez novej MiCA licencie. Kým maximálna dĺžka je 18 mesiacov, Slovensko si zvolilo kratšie, 12-mesačné obdobie. Podobne môžu štáty zaviesť zjednodušené licenčné konanie pre firmy, ktoré už mali nejakú formu národnej regulácie. Tieto národné odlišnosti znamenajú, že napriek snahe o jednotný trh môžu v prechodnej fáze existovať praktické rozdiely medzi krajinami. Pre firmy pôsobiace vo viacerých štátoch EÚ, ale aj pre investorov využívajúcich zahraničné platformy, je preto dôležité sledovať nielen samotnú MiCA, ale aj jej konkrétnu implementáciu v jednotlivých krajinách, vrátane Slovenska.  

Čo je MiCA? Rozlúštenie novej EÚ regulácie

MiCA, teda Nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) 2023/1114, predstavuje komplexný súbor pravidiel pre kryptoaktíva a poskytovateľov služieb s nimi spojených (označovaných ako CASP – Crypto-Asset Service Providers). Zameriava sa na tie typy kryptoaktív a služieb, ktoré doteraz neboli explicitne pokryté existujúcou finančnou legislatívou Európskej únie. Samotné kryptoaktívum definuje ako „digitálnu reprezentáciu hodnoty alebo práv, ktorá sa môže elektronicky prenášať a uchovávať pomocou technológie distribuovanej databázy transakcií alebo podobnej technológie“. 

Hlavné ciele, ktoré si MiCA kladie, sú ambiciózne a mnohostranné:

• Právna istota: Vytvoriť jasný, jednotný a predvídateľný právny rámec pre kryptoaktíva a súvisiace služby naprieč všetkými 27 členskými štátmi EÚ. Týmto nahrádza doterajšiu situáciu, kde si každý štát mohol tvoriť vlastné, často nekompatibilné pravidlá, čo viedlo k fragmentácii trhu. 
• Ochrana investorov a spotrebiteľov: Zvýšiť úroveň ochrany pre bežných ľudí, ktorí investujú do kryptomien alebo využívajú krypto služby. Dosahuje to prostredníctvom požiadaviek na transparentnosť (napr. povinné informačné dokumenty – tzv. biele knihy alebo whitepapers), stanovením pravidiel správania pre poskytovateľov (napr. povinnosť konať v najlepšom záujme klienta) a zavedením mechanizmov na ochranu majetku klientov. 
• Integrita trhu a finančná stabilita: Zabrániť nekalým praktikám, ako je manipulácia s trhom alebo obchodovanie zasvätených osôb (insider trading). Zároveň reguluje tzv. stablecoiny, najmä tie, ktoré by mohli dosiahnuť veľký rozsah a predstavovať systémové riziko pre finančnú stabilitu. 
• Podpora inovácií a konkurencieschopnosti: Hoci zavádza reguláciu, cieľom je aj vytvoriť prostredie, kde môžu legitímne a inovatívne krypto projekty a firmy rásť a expandovať v rámci celého jednotného trhu EÚ. 
• Boj proti praniu špinavých peňazí (AML) a financovaniu terorizmu (CFT): Zabezpečiť, aby krypto sektor nebol zneužívaný na nelegálne aktivity. MiCA úzko súvisí a dopĺňa existujúce AML/CFT pravidlá a najmä nové Nariadenie o prevode finančných prostriedkov (TFR), ktoré zavádza tzv. „Travel Rule“ aj pre krypto transakcie. 

Rozsah pôsobnosti MiCA je široký, ale nie neobmedzený. Reguluje predovšetkým:

• Tri hlavné kategórie kryptoaktív:
  • Tokeny naviazané na aktíva (ART - Asset-Referenced Tokens): Ide o stablecoiny, ktorých hodnota je stabilizovaná naviazaním na kôš iných aktív, ako sú napríklad viaceré fiat meny, komodity alebo iné kryptoaktíva. 
  • Tokeny elektronických peňazí (EMT - E-Money Tokens): Sú to stablecoiny naviazané na hodnotu jednej oficiálnej (fiat) meny, napríklad e-euro alebo e-dolár. 
  • Ostatné kryptoaktíva: Táto kategória zahŕňa všetky ostatné typy kryptoaktív, ktoré nespadajú pod ART, EMT alebo existujúcu reguláciu finančných nástrojov. Patria sem napríklad utility tokeny (tokeny poskytujúce digitálny prístup k tovaru alebo službe) a bežné kryptomeny ako Bitcoin či Ethereum, pokiaľ nie sú klasifikované ako finančné nástroje. 
• Poskytovateľov služieb kryptoaktív (CASP): Subjekty, ktoré profesionálne poskytujú služby ako sú zmenárne, burzy, úschova (custody), správa portfólia, poradenstvo a ďalšie v súvislosti s kryptoaktívami. 

Naopak, MiCA sa nevzťahuje na:

• Kryptoaktíva, ktoré sa kvalifikujú ako finančné nástroje (napr. tokenizované akcie alebo dlhopisy). Tie podliehajú existujúcej regulácii finančných trhov, najmä smernici MiFID II.Európsky orgán pre cenné papiere a trhy (ESMA) vydáva usmernenia, ktoré pomáhajú určiť, kedy je kryptoaktívum považované za finančný nástroj. 
• Jedinečné a nezameniteľné tokeny (NFTs): Tokeny, ktoré reprezentujú unikátny digitálny alebo fyzický predmet (napr. digitálne umenie, zberateľské predmety), sú z MiCA vylúčené, pokiaľ nie sú vydávané vo veľkých, zameniteľných sériách alebo ak ich vlastnosti nepripomínajú finančné nástroje (napr. frakcionálne NFT, teda podiely na NFT). Aj tu ESMA pripravuje detailnejšie kritériá. 
• Decentralizované financie (DeFi): Služby, ktoré sú poskytované plne decentralizovaným spôsobom, bez identifikovateľného sprostredkovateľa alebo emitenta, sú explicitne mimo rozsahu pôsobnosti MiCA. Určiť hranicu medzi čiastočne a plne decentralizovanou službou však môže byť v praxi náročné a je to oblasť, ktorá bude pravdepodobne predmetom ďalšej regulácie. 
• Digitálne meny centrálnych bánk (CBDC): Tie budú mať pravdepodobne vlastný regulačný režim. 
• Niektoré špecifické finančné produkty: Ako sú vklady, štruktúrované vklady, fondy, sekuritizačné pozície, poistné a dôchodkové produkty, ktoré už podliehajú iným EÚ reguláciám. 
• Pôžičky a úvery kryptoaktív: MiCA sa na ne priamo nevzťahuje a odkazuje na národné pravidlá členských štátov. 

Implementácia MiCA prebieha postupne. Kľúčové dátumy, ktoré si treba zapamätať, sú zhrnuté v nasledujúcej tabuľke:

Pravidlá hry pre emitentov: Kto a ako môže vydávať tokeny v EÚ?

MiCA zavádza diferencované, ale vo všeobecnosti prísne pravidlá pre subjekty, ktoré chcú vydávať (emitovať) kryptoaktíva a ponúkať ich verejnosti v EÚ alebo žiadať o ich prijatie na obchodovanie na krypto burze.

Základné požiadavky pre všetkých emitentov: Každý, kto chce verejne ponúkať kryptoaktíva (okrem ARTs a EMTs, ktoré majú špecifické pravidlá) alebo žiadať o ich prijatie na obchodnú platformu, musí splniť niekoľko základných podmienok:

• Musí ísť o právnickú osobu založenú v EÚ. Anonymné emisie tokenov teda nebudú možné.  
• Kľúčovým dokumentom je whitepaper. Emitent ho musí vypracovať, oznámiť príslušnému národnému orgánu (na Slovensku je to NBS) aspoň 20 pracovných dní pred zverejnením a následne ho zverejniť na svojej webstránke. 
• Whitepaper musí byť komplexný, presný, jasný a nesmie byť zavádzajúci. Musí obsahovať podrobné informácie o emitentovi, projekte, samotnom kryptoaktíve, právach a povinnostiach s ním spojených, použitej technológii, rizikách (vrátane straty hodnoty, nelikvidity) a tiež informácie o environmentálnych dopadoch konsenzuálneho mechanizmu. Súčasťou musí byť aj vyhlásenie manažmentu potvrdzujúce súlad s MiCA a pravdivosť informácií. 
• Všetky marketingové materiály musia byť jasne identifikovateľné, nesmú byť zavádzajúce a musia byť v súlade s informáciami vo whitepaperi. 
• Emitenti musia konať čestne, spravodlivo a profesionálne a musia mať zavedené postupy na identifikáciu a riadenie konfliktov záujmov. 
• Emitent zodpovedá za škody, ktoré investorom vzniknú v dôsledku nesprávnych, neúplných alebo zavádzajúcich informácií vo whitepaperi. 
• Retailoví investori majú právo na odstúpenie od nákupu tokenov do 14 kalendárnych dní od dohody bez udania dôvodu a bez poplatkov. 

Špecifické pravidlá pre Stablecoiny (ARTs a EMTs): Pre stablecoiny, vzhľadom na ich potenciál byť široko používané a ovplyvniť finančnú stabilitu, platia oveľa prísnejšie pravidlá.

• Tokeny naviazané na aktíva (ARTs):
  • Povolenie: Emitenti ARTs (okrem bánk) potrebujú získať povolenie od príslušného národného orgánu (NBS na Slovensku). Úverové inštitúcie (banky) potrebujú len notifikovať NBS a získať schválenie pre svoj whitepaper. Toto povolenie je potom platné v celej EÚ (tzv. passporting).  
  • Whitepaper: Musí spĺňať ešte podrobnejšie požiadavky a musí byť schválený regulátorom pred jeho zverejnením. Musí tiež obsahovať právne stanovisko potvrdzujúce, že nejde o EMT ani o kryptoaktívum vylúčené z pôsobnosti MiCA. 
  • Kapitál: Emitenti musia spĺňať požiadavky na vlastné zdroje (kapitál), ktoré sú zvyčajne stanovené ako percento z hodnoty rezervných aktív (napr. 2% alebo 350 000 EUR, podľa toho, čo je viac). Pre "významné" ARTs (tie s potenciálom systémového rizika) sú tieto požiadavky ešte vyššie. 
  • Rezervy aktív: Kľúčovou požiadavkou je povinnosť držať a riadne spravovať rezervu likvidných aktív, ktorá plne kryje hodnotu vydaných ARTs. Tieto rezervné aktíva musia byť oddelené od vlastných aktív emitenta a musia byť uložené u nezávislého správcu (napr. banky). Existujú aj pravidlá pre investovanie týchto rezerv. Požaduje sa krytie 1:1. 
  • Riadenie (Governance): MiCA vyžaduje robustné systémy riadenia, vrátane jasnej organizačnej štruktúry, efektívneho riadenia rizík, plánov kontinuity činnosti, postupov pre riešenie sťažností a politiky na predchádzanie konfliktom záujmov. Manažment a významní akcionári musia spĺňať kritériá odbornej spôsobilosti a dobrej povesti ("fit and proper"). 
  • Spätná výmena: Držitelia ARTs musia mať jasne definované právo na spätnú výmenu (redemption) svojich tokenov za referenčné aktíva alebo ich peňažnú hodnotu. 
  • Zákaz úrokov: Emitenti ARTs nesmú držiteľom vyplácať úroky. 
  • Plány obnovy a riadenej likvidácie: Emitenti musia mať pripravené plány pre prípad, že by sa dostali do problémov, aby ochránili držiteľov tokenov. 
• Tokeny elektronických peňazí (EMTs):
  • Oprávnení emitenti: EMTs môžu v EÚ vydávať výlučne licencované úverové inštitúcie (banky) alebo inštitúcie elektronických peňazí (EMI) podľa existujúcich smerníc (Smernica o kapitálových požiadavkách a Smernica o elektronických peniazoch 2 - EMD2). Tieto subjekty nepotrebujú dodatočné povolenie podľa MiCA na vydávanie EMTs, musia však splniť notifikačné povinnosti a vypracovať whitepaper. 
  • Whitepaper: Musí obsahovať všetky relevantné informácie a jasne uvádzať právo držiteľa na spätnú výmenu v nominálnej hodnote a kedykoľvek. Whitepaper sa NBS iba oznamuje, neschvaľuje sa (výnimkou môžu byť "významné" EMTs).  
  • Spätná výmena: Základným právom držiteľa EMT je možnosť kedykoľvek požiadať o spätnú výmenu tokenu za referenčnú fiat menu v nominálnej hodnote (1:1). 
  • Ochrana finančných prostriedkov: Finančné prostriedky, ktoré emitent získa výmenou za vydané EMTs, musia byť chránené v súlade s pravidlami EMD2. To typicky znamená ich uloženie na oddelenom bankovom účte alebo investovanie do veľmi bezpečných a likvidných aktív. Tieto investície musia byť v rovnakej mene, v akej je denominovaný EMT, aby sa predišlo kurzovému riziku. 
  • Kapitál: Emitenti podliehajú kapitálovým požiadavkám podľa svojej primárnej regulácie (bankovej alebo EMD2). Pre "významné" EMTs vydané inštitúciami elektronických peňazí platia prísnejšie kapitálové požiadavky. 
  • Zákaz úrokov: Rovnako ako pri ARTs, ani držiteľom EMTs nesmú byť vyplácané úroky. 
  • Plány obnovy a riadenej likvidácie: Sú povinné pre emitentov významných EMTs. 

Ostatné kryptoaktíva (napr. Utility tokeny): Pre túto širokú kategóriu tokenov, kam spadajú napríklad utility tokeny alebo kryptomeny ako Bitcoin (pokiaľ nie sú finančným nástrojom), sú požiadavky menej prísne než pre stablecoiny:

• Povolenie: Na samotné vydanie sa nevyžaduje špecifické povolenie podľa MiCA. 
• Whitepaper: Je povinný, ak sa token ponúka verejnosti alebo žiada o prijatie na obchodovanie. Oznamuje sa NBS, ale tá ho neschvaľuje. Musí obsahovať vysvetlenie, prečo daný token nie je považovaný za ART, EMT alebo finančný nástroj. Existujú však výnimky z povinnosti vypracovať whitepaper, napríklad pre ponuky malej hodnote (menej ako 1 mil. EUR počas 12 mesiacov), ponuky určené výlučne kvalifikovaným investorom, tokeny poskytované bezplatne, alebo utility tokeny, ktoré sú zameniteľné len za tovary a služby v rámci obmedzenej siete emitenta. 

Prísne požiadavky MiCA, najmä na kapitál, rezervy, governance a licencie pre emitentov stablecoinov (ARTs a EMTs), vytvárajú významnú bariéru vstupu na trh, obzvlášť pre menšie projekty a startupy.Dá sa očakávať, že európsky trh so stablecoinmi budú dominovať veľkí, už regulovaní hráči, ako sú banky, veľké inštitúcie elektronických peňazí, alebo etablované globálne firmy (napríklad Circle, ktorá už získala licenciu vo Francúzsku). Zároveň MiCA zavádza limity na denný objem transakcií pre veľké stablecoiny, ktoré nie sú denominované v eurách. Toto pravidlo môže buď podporiť vznik a používanie silných, MiCA-kompatibilných eurových stablecoinov, alebo naopak obmedziť dostupnosť a likviditu populárnych globálnych stablecoinov (ako USDT alebo USDC, hoci USDC sa snaží o compliance) na európskych burzách. To môže ovplyvniť používateľskú skúsenosť a fungovanie trhu. Pre emitentov veľkých globálnych stablecoinov, ako je Tether, ktorých transparentnosť bola v minulosti spochybňovaná, predstavuje MiCA strategickú výzvu: buď podstúpiť nákladný a zložitý proces adaptácie na prísne európske štandardy, alebo riskovať stratu významného trhu. Niektoré burzy už v reakcii na MiCA začali obmedzovať alebo delistovať niektoré stablecoiny pre európskych zákazníkov.

Poskytovatelia služieb (CASP) pod drobnohľadom: Nové povinnosti pre burzy, zmenárne a peňaženky

Okrem emitentov tokenov sa MiCA zameriava aj na subjekty, ktoré poskytujú rôzne služby súvisiace s kryptoaktívami. Títo poskytovatelia, označovaní ako CASP (Crypto-Asset Service Providers), budú musieť splniť celý rad nových povinností, aby mohli legálne pôsobiť na trhu EÚ.

Kto je CASP a aké služby sú regulované? CASP je definovaný ako právnická osoba alebo iný podnik, ktorého predmetom činnosti alebo povolaním je profesionálne poskytovanie jednej alebo viacerých služieb kryptoaktív klientom. MiCA presne vymedzuje desať typov regulovaných služieb:  

1. Poskytovanie úschovy a správy kryptoaktív v mene klientov: Držanie kryptoaktív alebo súkromných kľúčov klientov.
2. Prevádzkovanie obchodnej platformy pre kryptoaktíva: Prevádzka systému, ktorý spája záujemcov o kúpu a predaj kryptoaktív (burza).
3. Výmena kryptoaktív za finančné prostriedky: Nákup alebo predaj kryptoaktív za fiat menu na vlastný účet (zmenáreň).
4. Výmena kryptoaktív za iné kryptoaktíva: Nákup alebo predaj kryptoaktív za iné kryptoaktíva na vlastný účet.
5. Vykonávanie príkazov týkajúcich sa kryptoaktív v mene klientov: Realizácia nákupných alebo predajných pokynov klientov.
6. Umiestňovanie kryptoaktív: Marketing a distribúcia novo vydaných kryptoaktív investorom.
7. Prijímanie a postupovanie príkazov týkajúcich sa kryptoaktív v mene klientov: Prijímanie pokynov od klientov a ich posielanie na vykonanie inému subjektu.
8. Poskytovanie poradenstva v oblasti kryptoaktív: Poskytovanie personalizovaných odporúčaní klientom ohľadom kryptoaktív.
9. Poskytovanie riadenia portfólia kryptoaktív: Správa portfólií klientov obsahujúcich kryptoaktíva na základe ich mandátu.
10. Poskytovanie služieb prevodu kryptoaktív v mene klientov: Presun kryptoaktív z jednej blockchainovej adresy alebo účtu na druhý.

Licencovanie CASP: Najzásadnejšou zmenou pre poskytovateľov je povinnosť získať licenciu (povolenie na činnosť) od príslušného národného orgánu (NCA – National Competent Authority) v členskom štáte, kde majú sídlo. Na Slovensku je týmto orgánom Národná banka Slovenska (NBS). 

Požiadavky na získanie licencie sú komplexné a zahŕňajú:

• Právna forma a sídlo: CASP musí byť právnickou osobou (napr. s.r.o. alebo a.s. na Slovensku; NBS neodporúča komanditnú spoločnosť) so sídlom v členskom štáte EÚ. Musí mať tiež miesto skutočného riadenia v EÚ a aspoň jeden riaditeľ musí byť rezidentom EÚ. 
• Prudenciálne požiadavky: CASP musí disponovať minimálnym počiatočným kapitálom, ktorého výška závisí od typu poskytovaných služieb (od 50 000 EUR pre poradenstvo či prijímanie príkazov, cez 125 000 EUR pre úschovu a výmenu, až po 150 000 EUR pre prevádzku obchodnej platformy). Alternatívne musí kapitál zodpovedať aspoň jednej štvrtine fixných režijných nákladov za predchádzajúci rok, ak je táto suma vyššia. Tento kapitál môže byť doplnený alebo nahradený poistnou zmluvou alebo porovnateľnou zárukou. 
• Riadenie (Governance): Členovia riadiaceho orgánu (napr. konatelia, predstavenstvo) musia mať dostatočne dobrú povesť, znalosti, zručnosti a skúsenosti na riadenie CASP. Rovnaká požiadavka na dobrú povesť platí aj pre vlastníkov s významným podielom (kvalifikovanou účasťou). CASP musí mať jasnú organizačnú štruktúru, efektívne postupy riadenia rizík, vnútorné kontrolné mechanizmy a primerané zdroje. NBS upozorňuje na časté nedostatky práve v oblasti governance pri príprave žiadostí. 
• Prevádzkové požiadavky: Tieto sú detailnejšie rozpísané nižšie.

Samotný proces získania licencie zahŕňa podanie komplexnej žiadosti na NBS, ktorá obsahuje detailný podnikateľský plán, popis systémov riadenia, informácie o kapitáli, manažmente, vlastníkoch, interných predpisoch a pod. NBS má na posúdenie úplnej žiadosti stanovené lehoty (na Slovensku 40 pracovných dní, s možnosťou prerušenia), počas ktorých môže konzultovať aj s európskymi orgánmi ako ESMA alebo EBA. Celý proces od prípravy po získanie licencie môže trvať niekoľko mesiacov. NBS odporúča potenciálnym žiadateľom využiť možnosť predlicenčného stretnutia na konzultáciu svojho zámeru a požiadaviek. 

Veľkou výhodou MiCA licencie je tzv. "pasportizácia". Ak CASP získa licenciu v jednom členskom štáte EÚ (napr. na Slovensku), môže na základe tejto jednej licencie poskytovať svoje služby klientom vo všetkých ostatných členských štátoch bez potreby získavania ďalších národných licencií. 

Pre veľmi veľkých poskytovateľov, tzv. významných CASP (sCASP), ktorí majú viac ako 15 miliónov aktívnych používateľov v EÚ, platí prísnejší režim dohľadu, na ktorom sa podieľa priamo európsky orgán ESMA. 

Prevádzkové a obchodné požiadavky na CASP: Okrem licenčných podmienok musia CASP dodržiavať aj rozsiahle prevádzkové a obchodné pravidlá:

• Ochrana majetku klientov: Jednou z kľúčových povinností je zabezpečiť a chrániť kryptoaktíva a finančné prostriedky (fiat meny), ktoré im klienti zverili. To zahŕňa povinnosť oddelenej evidencie a úschovy (segregácie) majetku klientov od vlastného majetku CASP. Pre poskytovateľov úschovy (custody) platia špecifické pravidlá týkajúce sa bezpečného uchovávania aktív a súkromných kľúčov, vrátane zodpovednosti za ich stratu. NBS odporúča používanie pokročilých "enterprise-grade" peňaženiek a riešení úschovy s viacúrovňovou ochranou. 
• IT bezpečnosť a prevádzková odolnosť: CASP musia mať zavedené bezpečné a odolné informačné systémy a protokoly. Musia mať vypracované plány kontinuity činnosti pre prípad výpadkov alebo krízových situácií. Tieto požiadavky musia byť v súlade s ďalším dôležitým európskym nariadením – DORA (Digital Operational Resilience Act), ktoré stanovuje štandardy pre digitálnu odolnosť v celom finančnom sektore. 
• AML/KYC/TFR: CASP sú povinnými osobami podľa predpisov proti praniu špinavých peňazí a financovaniu terorizmu. Musia implementovať postupy na identifikáciu a overenie svojich klientov (KYC – Know Your Customer) a monitorovať ich transakcie. Zároveň musia dodržiavať Nariadenie o prevode finančných prostriedkov (TFR), známe ako Travel Rule, ktoré vyžaduje, aby si CASP pri prevodoch kryptoaktív medzi sebou vymieňali informácie o odosielateľovi a príjemcovi transakcie. NBS odporúča využívanie nástrojov na analýzu blockchainu na podporu AML procesov. 
• Pravidlá správania (Conduct of Business): CASP musia vždy konať čestne, spravodlivo a profesionálne v najlepšom záujme svojich klientov. Musia poskytovať jasné, presné a nezavádzajúce informácie o svojich službách, poplatkoch a najmä o rizikách spojených s kryptoaktívami. Majú tiež povinnosť zverejňovať informácie o hlavných negatívnych dopadoch na klímu a životné prostredie spojených s konsenzuálnymi mechanizmami kryptoaktív, s ktorými pracujú. 
• Konflikty záujmov: CASP musia mať zavedené účinné politiky a postupy na identifikáciu, predchádzanie, riadenie a zverejňovanie akýchkoľvek konfliktov záujmov, ktoré by mohli vzniknúť medzi nimi a ich klientmi, alebo medzi rôznymi klientmi. 
• Sťažnosti: Musia zaviesť a udržiavať efektívny, transparentný a rýchly postup pre vybavovanie sťažností klientov. 
• Outsourcing: Ak CASP zverí vykonávanie niektorých svojich funkcií alebo činností tretej strane (outsourcing), musí dodržiavať špecifické pravidlá na riadenie rizík spojených s týmto outsourcingom. 
• Špecifické požiadavky pre jednotlivé služby: Nad rámec všeobecných povinností MiCA stanovuje aj dodatočné pravidlá pre konkrétne typy služieb. Napríklad prevádzkovatelia obchodných platforiem musia mať transparentné pravidlá fungovania platformy, systémy na predchádzanie a odhaľovanie zneužívania trhu a zabezpečiť odolnosť svojich systémov. Poskytovatelia poradenstva musia pred poskytnutím rady posúdiť znalosti, skúsenosti, finančnú situáciu a investičné ciele klienta (tzv. posúdenie vhodnosti).Poskytovatelia úschovy musia mať detailné zmluvné podmienky a viesť presnú evidenciu držby klientov. 

Zaujímavým aspektom MiCA je, že umožňuje existujúcim regulovaným finančným inštitúciám, ako sú banky, investičné firmy alebo inštitúcie elektronických peňazí, relatívne jednoduchší vstup do poskytovania krypto služieb. V mnohých prípadoch im stačí len oznámiť túto skutočnosť svojmu regulátorovi a preukázať splnenie relevantných MiCA požiadaviek, pričom nemusia prechádzať kompletným licenčným procesom ako nový CASP. Toto, v kombinácii s vysokými kapitálovými a prevádzkovými nárokmi na nových, čisto krypto hráčov, môže viesť k situácii, kde významnú časť regulovaného krypto trhu v EÚ obsadia práve tradičné finančné inštitúcie. Na jednej strane to môže zvýšiť dôveru a urýchliť adopciu krypta v mainstreame, na druhej strane to môže obmedziť konkurenciu a priestor pre inovatívne, ale menej kapitálovo silné krypto startupy. 

Ďalšou potenciálnou komplikáciou je riziko tzv. „regulačnej arbitráže“ prostredníctvom zložitých štruktúr medzinárodných skupín. ESMA vyjadrila obavy, že globálne krypto firmy by sa mohli pokúsiť obísť plný dosah MiCA tým, že si v EÚ založia len formálne licencovanú pobočku (napr. brokera), ktorá by však v skutočnosti smerovala obchody klientov na hlavnú obchodnú platformu skupiny, sídliacu a nelicencovanú mimo EÚ. Takýto model by mohol viesť k neefektívnemu dohľadu a nerovnakej úrovni ochrany pre európskych investorov. Reakcia európskych a národných regulátorov (ako NBS) bude preto kľúčová. Budú musieť dôsledne posudzovať, či má európska entita skutočnú „substanciu“ a kontrolu nad poskytovanými službami a či sú riadne riadené konflikty záujmov v rámci skupiny. ESMA už naznačila prísny postoj, napríklad tým, že aj dočasné držanie kryptoaktív pri vykonávaní pokynu na platforme mimo EÚ by vyžadovalo MiCA licenciu pre túto platformu. To núti globálne firmy buď plne licencovať svoje kľúčové operácie v EÚ, čo je nákladné, alebo sa spoliehať len na tzv. „reverse solicitation“ (poskytnutie služby výlučne na základe nevyžiadanej iniciatívy klienta), čo výrazne obmedzuje ich možnosti aktívneho marketingu a získavania klientov v EÚ.

Dopad MiCA: Čo sa mení pre koho?

Zavedenie takto komplexnej regulácie, akou je MiCA, bude mať nevyhnutne rozsiahle dopady na celý ekosystém kryptoaktív v Európskej únii. Tieto dopady pocítia poskytovatelia služieb, emitenti tokenov, investori a používatelia, a ovplyvnia aj celkovú inovačnú kapacitu a konkurencieschopnosť EÚ v tomto sektore.

Vplyv na poskytovateľov služieb (CASP): Pre burzy, zmenárne, poskytovateľov peňaženiek a ďalších CASP prináša MiCA zásadné zmeny:

• Náklady na compliance: Najvýraznejším okamžitým dopadom je nárast nákladov spojených s dodržiavaním nových pravidiel. Firmy musia investovať do získania licencie, navýšenia kapitálu, implementácie nových technológií (pre AML/KYC, TFR, IT bezpečnosť), právneho poradenstva a posilnenia interných procesov a personálu. Prieskum z polovice roka 2024 ukázal, že až 91% krypto firiem nebolo v tom čase pripravených na MiCA. 
• Konsolidácia trhu: Vysoké náklady a prísne požiadavky pravdepodobne nebudú zvládnuteľné pre všetky, najmä menšie firmy. Očakáva sa preto vlna fúzií a akvizícií, pričom niektoré menšie subjekty môžu byť nútené ukončiť činnosť alebo sa presunúť mimo EÚ. Trh sa tak pravdepodobne skonsoliduje a budú mu dominovať väčší, lepšie kapitalizovaní a regulovaní hráči. Vysoké percento zamietnutých žiadostí o licenciu (podľa jedného zdroja až 45%) naznačuje, že regulátori budú nastavovať latku vysoko.  
• Príležitosti: Na druhej strane, získanie MiCA licencie otvára dvere na obrovský jednotný trh EÚ s viac ako 500 miliónmi potenciálnych zákazníkov vďaka princípu passportingu. Regulované postavenie tiež zvyšuje dôveryhodnosť a legitimitu CASP v očiach retailových aj inštitucionálnych investorov a otvára možnosti spolupráce s tradičným finančným sektorom. To môže prilákať nový kapitál a podporiť rast. 
• Prevádzkové zmeny: Firmy musia zásadne prepracovať a posilniť svoje interné riadenie, kontrolné mechanizmy, systémy na ochranu majetku klientov, IT infraštruktúru a postupy pre riadenie rizík. 

Vplyv na emitentov tokenov: Aj pre tých, ktorí vydávajú tokeny, prináša MiCA nové výzvy a zmeny:

• Náklady a zložitosť: Proces vypracovania detailného whitepaperu, získanie povolenia (v prípade ARTs a významných EMTs), splnenie kapitálových a rezervných požiadaviek (pre stablecoiny) predstavuje značnú finančnú a administratívnu záťaž. 
• Zvýšená zodpovednosť: Emitenti a ich manažment budú niesť priamu právnu zodpovednosť za pravdivosť a úplnosť informácií uvedených vo whitepaperi. 
• Obmedzenia: Najmä emitenti stablecoinov čelia novým obmedzeniam, ako sú limity na používanie veľkých ne-eurových tokenov ako platobného prostriedkualebo zákaz vyplácania úrokov držiteľom stablecoinov. 
• Vyššia transparentnosť: Povinnosť zverejňovať podrobné informácie vo whitepaperi zvyšuje transparentnosť projektov pre investorov.
• Koniec anonymity pri emisiách: Požiadavka na identifikovateľného emitenta (právnickú osobu) prakticky znemožňuje anonymné spôsoby vydávania tokenov ako boli niektoré Token Generation Events (TGEs), Initial DEX Offerings (IDOs) či Initial Exchange Offerings (IEOs). 

Vplyv na investorov a používateľov: Pre bežných ľudí, ktorí investujú do kryptomien alebo ich používajú, prináša MiCA mix pozitívnych aj potenciálne negatívnych dôsledkov:

• Zvýšená ochrana: Hlavným benefitom je výrazne vyššia úroveň ochrany pred podvodmi, manipuláciou s trhom, stratou aktív v dôsledku hackerských útokov alebo bankrotu poskytovateľa.Investori budú mať prístup k štandardizovaným informáciám (whitepapers)a možnosť podávať sťažnosti regulovaným subjektom. 
• Väčšia dôvera: Jasné pravidlá a dohľad by mali zvýšiť dôveru v regulované platformy a celý trh, čo môže prilákať aj opatrnejších investorov. 
• Možné obmedzenia: Konsolidácia trhu môže viesť k menšiemu výberu poskytovateľov služieb. Používanie niektorých populárnych globálnych stablecoinov môže byť v EÚ obmedzené.Prístup k službám poskytovateľov z krajín mimo EÚ bude sťažený, keďže títo nemôžu aktívne oslovovať EÚ klientov (môžu ich obslúžiť len na základe tzv. "reverse solicitation", teda ak ich klient osloví sám).Prísnejšie KYC a TFR požiadavky tiež znamenajú menšiu mieru anonymity pri transakciách. 
• Pozor počas prechodného obdobia: Je dôležité si uvedomiť, že plná ochrana podľa MiCA nemusí byť dostupná okamžite od 30. decembra 2024. Poskytovatelia fungujúci v rámci prechodného obdobia (na Slovensku do konca roka 2025) ešte nemusia mať MiCA licenciu a nemusia podliehať plnému dohľadu. Preto je kľúčové overovať si licenčný status poskytovateľa v registroch NBS alebo ESMA. 

Vplyv na inovácie a konkurencieschopnosť EÚ: Otázka, či MiCA podporí alebo zabrzdí inovácie a konkurencieschopnosť EÚ v globálnom krypto priestore, je predmetom diskusií:

• Potenciálne brzdenie inovácií: Kritici argumentujú, že vysoké náklady na compliance a prísne, detailné pravidlá môžu odradiť malé startupy a experimentálne projekty, ktoré sú často motorom inovácií. Niektoré analýzy naznačujú, že MiCA môže neúmerne zvýhodňovať etablované banky na úkor inovatívnych fintech firiem. 
• Podpora (zodpovednej) inovácie: Na druhej strane, MiCA poskytuje dlho očakávanú právnu istotu a jednotný regulačný rámec pre celú EÚ. To môže prilákať seriózne investície, umožniť inovatívnym, ale zodpovedným firmám ľahšie škálovať svoje podnikanie naprieč členskými štátmi a budovať dôveru u zákazníkov a partnerov. MiCA tak môže byť vnímaná nie ako brzda, ale ako katalyzátor pre zodpovedný a udržateľný rozvoj krypto sektora. 
• Konkurencieschopnosť EÚ: Prijatím MiCA sa EÚ stavia do pozície globálneho lídra a potenciálneho "standard-settera" v oblasti regulácie kryptomien. Jasné pravidlá môžu prilákať medzinárodné firmy a talenty, ktoré hľadajú regulačnú predvídateľnosť (objavili sa špekulácie o možnom "brain drain" z regulačne neistejších USA do Európy) a kapitál.Existuje však aj riziko, že prílišná regulácia môže niektoré inovatívne firmy odradiť a tie si zvolia jurisdikcie s benevolentnejšími pravidlami. 

Zdá sa, že MiCA predstavuje istý paradox "inovácie cez reguláciu". Kým vysoké náklady a rigidita niektorých pravidiel môžu priamo obmedziť určité typy inovácií, najmä tie radikálne, experimentálne a nízkorozpočtové, ktoré často vznikajú v startupovom prostredí s filozofiou "hýb sa rýchlo a rozbíjaj veci", iné aspekty MiCA môžu naopak podporiť iný druh inovácií. Právna istota, možnosť passportingua zvýšená dôvera investorov a inštitúciívytvárajú priaznivejšie prostredie pre budovanie robustných, škálovateľných a dôveryhodných krypto riešení, ktoré sú akceptovateľné pre masový trh a tradičný finančný sektor. Tým, že MiCA jasne definuje pravidlá pre licencie CASPa pre stablecoiny, vytvára predpoklady pre vznik regulovaných búrz, custody riešení, platobných nástrojov a potenciálne aj pre tokenizáciu reálnych aktív v rámci predvídateľného rámca. Inovácia sa teda nemusí zastaviť, ale môže zmeniť svoje ťažisko – od neregulovaných, často rizikových experimentov (najmä v DeFi, ktoré je aj tak zatiaľ mimo priameho dosahu MiCA) smerom k budovaniu regulovaných, udržateľných a integrovaných krypto ekosystémov v EÚ. Úspech tohto prístupu bude závisieť od schopnosti regulátorov nájsť správnu rovnováhu medzi ochranou a podporou inovácií. 

MiCA na Slovensku: Čo potrebujete vedieť

Ako už bolo spomenuté, MiCA je nariadenie EÚ, čo znamená, že je priamo uplatniteľné vo všetkých členských štátoch vrátane Slovenska. Nemusí sa teda prenášať do národnej legislatívy samostatným zákonom, aj keď niektoré sprievodné úpravy existujúcich zákonov (napr. zákon o NBS, zákon o dohľade nad finančným trhom) boli potrebné. Pre slovenských používateľov, investorov a firmy pôsobiace v krypto sektore je kľúčové rozumieť, akú úlohu zohráva Národná banka Slovenska a aké sú špecifiká implementácie MiCA u nás.  

Úloha Národnej banky Slovenska (NBS): NBS bola určená ako hlavný príslušný orgán dohľadu pre implementáciu a presadzovanie MiCA na Slovensku.Jej hlavné zodpovednosti zahŕňajú:  

• Udeľovanie licencií: NBS bude prijímať, posudzovať a rozhodovať o žiadostiach o udelenie povolenia na činnosť pre poskytovateľov služieb kryptoaktív (CASP), ktorí majú sídlo na Slovensku. 
• Dohľad: NBS bude vykonávať priebežný dohľad nad licencovanými slovenskými CASP, aby zabezpečila, že dodržiavajú všetky pravidlá a povinnosti vyplývajúce z MiCA a súvisiacich predpisov. 
• Emitenti: NBS bude prijímať notifikácie whitepaperov pre "ostatné kryptoaktíva" vydávané slovenskými subjektmia bude zodpovedná za schvaľovanie whitepaperov pre tokeny naviazané na aktíva (ARTs), ak ich emitent sídli na Slovensku. 
• Usmernenia a vykonávacie predpisy: NBS má právomoc vydávať doplňujúce opatrenia alebo usmernenia, ktoré spresnia niektoré požiadavky MiCA v slovenskom kontexte, napríklad kritériá na posúdenie odbornosti personálu CASP alebo detaily vykazovacích povinností. 
• Podpora a komunikácia: NBS zriadila špecializované oddelenie pre kryptoaktíva a inováciea prostredníctvom svojho Inovačného hubu a webovej stránky poskytuje informácie, organizuje workshopya ponúka konzultácie (vrátane predlicenčných stretnutí) pre subjekty, ktoré sa pripravujú na MiCA. 

Licenčný proces pre slovenské firmy (CASP): Každá firma so sídlom na Slovensku, ktorá chce po 30. decembri 2024 (resp. po skončení prechodného obdobia) poskytovať niektorú z regulovaných služieb kryptoaktív, musí získať licenciu od NBS.Kľúčové požiadavky a aspekty procesu zahŕňajú:  

• Splnenie podmienok: Firma musí preukázať, že spĺňa všetky požiadavky MiCA, vrátane vhodnej právnej formy (NBS odporúča s.r.o. alebo a.s.), sídla a riadenia v EÚ, kapitálových požiadaviek (50-150 tis. EUR alebo štvrtina ročných nákladov), odborne spôsobilého a dôveryhodného manažmentu a vlastníkov, a najmä robustných interných predpisov a systémov (pre AML/KYC, IT bezpečnosť podľa DORA, ochranu majetku klientov, riadenie rizík, riešenie sťažností, kontinuitu činnosti atď.). 
• Najčastejšie nedostatky: NBS už na základe predbežných konzultácií identifikovala oblasti, kde majú potenciálni žiadatelia najčastejšie medzery. Patria sem nedostatočne presná identifikácia poskytovaných služieb podľa MiCA, slabé riadiace štruktúry (nedostatok skúseností manažmentu), nedostatočná pripravenosť IT systémov a bezpečnosti, alebo nejasnosti v oblasti AML a ochrany klientskych aktív.Je kľúčové tieto oblasti riešiť ešte pred podaním žiadosti.  
• Časová náročnosť: Získanie licencie je komplexný proces, ktorý si vyžaduje dôkladnú prípravu a môže trvať niekoľko mesiacov od podania kompletnej žiadosti. 

Prechodné obdobie na Slovensku: Slovensko využilo možnosť poskytnúť prechodné obdobie pre firmy, ktoré už pred 30. decembrom 2024 legálne poskytovali služby súvisiace s virtuálnymi menami na základe živnostenského oprávnenia (pre zmenárne virtuálnej meny alebo peňaženky virtuálnej meny). Tieto firmy:

• Môžu pokračovať v poskytovaní týchto služieb bez MiCA licencie až do 29. decembra 2025. 
• Toto obdobie je kratšie ako maximálne 18 mesiacov povolených MiCA (ktoré by trvalo do 1. júla 2026). 
• Počas tohto 12-mesačného obdobia musia požiadať NBS o udelenie MiCA licencie. Ak licenciu do konca obdobia nezískajú, ich pôvodné živnostenské oprávnenie na tieto činnosti zanikne a nebudú môcť ďalej legálne poskytovať tieto služby. 
• Veľmi dôležité upozornenie pre investorov: Počas tohto prechodného obdobia firmy fungujúce na základe starej živnosti nie sú plne regulované ani dohliadané NBS podľa štandardov MiCA. To znamená, že investori využívajúci ich služby nemajú zaručenú plnú úroveň ochrany, ktorú MiCA prináša.Preto je obzvlášť dôležité byť opatrný a overovať si status poskytovateľa.  

Praktické rady pre slovenských investorov a používateľov: Nová regulácia prináša zmeny, na ktoré by mali reagovať aj bežní používatelia a investori:

• Overujte si licencie: Kľúčovým krokom je vždy si overiť, či poskytovateľ služieb (burza, zmenáreň, peňaženka), ktorého služby využívate alebo plánujete využiť, má platnú MiCA licenciu. NBS bude viesť a postupne napĺňať verejný register licencovaných CASP na Slovensku. Podobný centrálny register vedie aj ESMA pre celú EÚ.Počas prechodného obdobia (do konca roka 2025) dávajte prednosť tým poskytovateľom, ktorí už licenciu získali.  
• Pozor na firmy mimo EÚ: Buďte veľmi opatrní pri využívaní služieb poskytovateľov, ktorí sídlia mimo Európskej únie. Títo nepodliehajú MiCA regulácii ani dohľadu NBS či iných EÚ orgánov, a teda neposkytujú rovnakú úroveň ochrany.Nemôžu vás ani aktívne oslovovať s ponukou svojich služieb (marketing, reklama cielená na EÚ).  
• Stále platí: Riziko a vzdelávanie: Aj keď MiCA zvyšuje bezpečnosť a transparentnosť, samotné kryptoaktíva zostávajú vysoko volatilnou a rizikovou investíciou. Nikdy neinvestujte viac, ako si môžete dovoliť stratiť. Vzdelávajte sa o technológii, projektoch a rizikách. NBS ponúka informačné zdroje, napríklad projekt 5peňazí a sekciu Kryptoškola. 
• Čítajte dokumenty: Ak investujete do nového tokenu, prečítajte si jeho whitepaper (ak je dostupný). Pri využívaní služieb CASP si pozorne preštudujte zmluvné podmienky, informácie o poplatkoch a rizikách.

Názory slovenských odborníkov: Implementácia MiCA je témou diskusií aj medzi slovenskými expertmi:

• Národná banka Slovenska: Predstavitelia NBS (ako Peter Penzes, vedúci oddelenia kryptoaktív, alebo Daniel Ďuriač, fintech expert) komunikujú MiCA ako pozitívny krok smerom k väčšej transparentnosti, ochrane spotrebiteľa a stabilite trhu. Zdôrazňujú, že jasné pravidlá môžu prilákať do krajiny seriózny kapitál a posilniť dôveru verejnosti v digitálne aktíva. Zároveň však apelujú na firmy, aby sa dôkladne pripravili na náročný licenčný proces a dodržiavali nové pravidlá.Upozorňujú tiež investorov na pretrvávajúce riziká. 
• Právni experti: Odborníci z právnych kancelárií špecializujúcich sa na fintech a krypto (napr. Highgate, Peter Varga) potvrdzujú komplexnosť MiCA a náročnosť licenčného konania. Zdôrazňujú dôležitosť správnej právnej klasifikácie tokenov (či ide o utility token, ART, EMT alebo finančný nástroj), keďže od toho závisia konkrétne povinnosti. MiCA vnímajú ako príležitosť na vytvorenie zdravšieho a predvídateľnejšieho podnikateľského prostredia v krypto sektore na Slovensku. 
• Slovenské krypto firmy: Hoci priame vyjadrenia firiem ako Fumbi, WEXO alebo Kriptomat k ich príprave na MiCA neboli v dostupných zdrojoch explicitne uvedené, dá sa predpokladať, že tieto subjekty, ak chcú naďalej pôsobiť na slovenskom a európskom trhu, vnímajú MiCA ako nevyhnutný krok k profesionalizácii a legitimizácii odvetvia. Zároveň to pre ne znamená investície do compliance a prispôsobenie ich obchodných modelov novým pravidlám.  
• Verejná mienka: Prieskumy naznačujú, že slovenská verejnosť je voči kryptoaktívam skôr opatrná a vníma ich primárne ako rizikovú špekuláciu (približne 71% respondentov podľa jedného prieskumu). Menšia časť populácie (okolo 30-34%) ich však vidí ako budúcnosť platieb alebo dobrú dlhodobú investíciu.Je možné, že zavedenie regulácie ako MiCA, ktorá zvyšuje ochranu a transparentnosť, môže časom pozitívne ovplyvniť vnímanie kryptomien širšou verejnosťou. 

Kombinácia faktorov, ako je relatívne transparentný prístup NBS k regulácii, proaktívne skrátenie prechodného obdobia (čo môže signalizovať snahu o rýchlu adaptáciu na nové štandardy), stále konkurencieschopná sadzba dane z príjmu právnických osôb (21%) a dostupnosť kvalifikovanej pracovnej sily v IT a finančnom sektore, by mohla potenciálne urobiť zo Slovenska atraktívnu jurisdikciu pre firmy, ktoré chcú získať MiCA licenciu a využiť ju na podnikanie v celej EÚ prostredníctvom passportingu. Ak NBS zvládne licenčný proces efektívne a predvídateľne, mohlo by to prilákať zahraničné krypto spoločnosti hľadajúce stabilný a jasne regulovaný vstupný bod na jednotný európsky trh.

Výhody a nevýhody MiCA: Čo preváži?

Ako každá rozsiahla regulácia, aj MiCA prináša súbor výhod, ale aj nevýhod a kritických pohľadov. Je dôležité zvážiť obe strany mince.

Plusy (Výhody):

• Právna istota a harmonizácia: Najčastejšie zdôrazňovaným benefitom je vytvorenie jednotných a jasných pravidiel hry pre celý trh EÚ. To odstraňuje neistotu a regulačnú fragmentáciu, ktorá brzdila rozvoj a cezhraničné podnikanie. 
• Ochrana investorov: MiCA zavádza podstatne vyššiu úroveň ochrany pre spotrebiteľov prostredníctvom požiadaviek na transparentnosť (whitepapers), povinností poskytovateľov konať v najlepšom záujme klienta, pravidiel pre úschovu aktív a mechanizmov na riešenie sťažností. 
• Integrita trhu a finančná stabilita: Zavedenie pravidiel proti zneužívaniu trhu (manipulácia, insider trading) má za cieľ vytvoriť férovejšie prostredie. Regulácia stablecoinov, najmä tých významných, má zmierniť riziká pre finančnú stabilitu celého systému. 
• Boj proti AML/CFT: MiCA pomáha začleniť krypto sektor do existujúcich rámcov boja proti praniu špinavých peňazí a financovaniu terorizmu, čím zvyšuje jeho legitimitu. 
• Jednotný trh a Passporting: Možnosť pre licencovaných CASP pôsobiť v celej EÚ na základe jednej licencie je obrovskou výhodou pre firmy, ktoré chcú rásť a expandovať. 
• Zvýšená dôveryhodnosť a legitimita: Regulácia môže prilákať opatrnejších retailových investorov, ale najmä inštitucionálny kapitál, ktorý doteraz váhal vstúpiť do neregulovaného priestoru. 

Mínusy (Nevýhody a Kritika):

• Náklady na compliance: Implementácia MiCA je pre firmy spojená so značnými nákladmi – poplatky za licenciu, potreba navýšiť kapitál, investície do technológií (AML/KYC, bezpečnosť), právne a poradenské služby, školenia personálu. Pre malé firmy a startupy môžu byť tieto náklady neúmerné a likvidačné. 
• Potenciálne brzdenie inovácií: Objavujú sa obavy, že prísne a detailné pravidlá môžu udusiť experimentovanie a vývoj nových, prelomových riešení, najmä v počiatočných fázach. Niektorí kritici tvrdia, že regulácia je príliš komplexná a rigidná. 
• Vplyv na malé firmy a startupy: Existuje reálne riziko, že MiCA povedie k vytlačeniu menších, inovatívnych hráčov z trhu a k dominancii veľkých, etablovaných firiem (vrátane tradičných bánk), čo môže znížiť konkurenciu a diverzitu na trhu. 
• Neúplný rozsah (DeFi, NFTs): Fakt, že MiCA v súčasnosti plne nepokrýva rýchlo rastúce oblasti ako decentralizované financie (DeFi) a väčšinu NFT, je vnímaný ako významná medzera. To môže viesť k regulačnej arbitráži (presun aktivít do neregulovaných oblastí) alebo k potrebe ďalších, potenciálne ešte komplexnejších regulácií v budúcnosti.  
• Limity pre stablecoiny: Obmedzenia týkajúce sa objemu transakcií pre veľké stablecoiny denominované v iných menách ako euro môžu reálne obmedziť ich použiteľnosť ako platobného prostriedku v EÚ a narušiť fungovanie trhu. 
• Potenciálna migrácia mimo EÚ: Niektoré krypto firmy, najmä tie, ktoré sa zameriavajú na vysoko inovatívne alebo menej štandardné modely, sa môžu rozhodnúť presunúť svoje aktivity do jurisdikcií s menej zaťažujúcou reguláciou. 
• Obavy o súkromie: Zvýšený dôraz na KYC (poznaj svojho zákazníka) a TFR (Travel Rule) ide proti pôvodnému étosu anonymity a pseudonymity, ktorý je pre časť krypto komunity dôležitý. 

Napriek značným krátkodobým nákladom a obmedzeniam možno MiCA vnímať aj ako dlhodobú investíciu do kvality a udržateľnosti krypto ekosystému v Európe. Prísne požiadavky na kapitál, riadenie, transparentnosť a ochranu klientovbudú fungovať ako filter, ktorý pravdepodobne oddelí seriózne a životaschopné projekty od tých podvodných, špekulatívnych alebo zle riadených. Firmy budú nútené budovať odolnejšie, transparentnejšie a zodpovednejšie operácie. Aj keď to môže v krátkodobom horizonte znamenať pomalší rast a menšiu diverzitu projektov na trhu, výsledkom by mal byť zdravší, stabilnejší a dôveryhodnejší ekosystém. Takýto ekosystém bude atraktívnejší pre dlhodobých investorov, inštitúcie a pre širšiu adopciu technológie, čo je v konečnom dôsledku v súlade s deklarovanými cieľmi MiCA.Investícia do splnenia MiCA požiadaviek sa tak môže stať investíciou do dlhodobej legitimity a prežitia na náročnom, ale potenciálne lukratívnom európskom trhu.

Budúcnosť regulácie: Čo nás čaká po MiCA? (MiCA II?)

Hoci plná implementácia MiCA je stále relatívne čerstvá záležitosť (väčšina pravidiel platí od 30. decembra 2024), už teraz je jasné, že nejde o konečný stav regulácie digitálnych aktív v EÚ. Samotné nariadenie počíta s ďalším vývojom a obsahuje mechanizmy na svoju budúcu adaptáciu a rozšírenie.